編者按：2020年7月27日，新三板精選層正式設立并開市交易，截至目前已滿一年。一年來，精選層市場平穩運行，58家掛牌公司撐起近1600億元市值，各項市場化基礎制度有效實施。從發行融資看，詢價、定價和配售機制有效運轉，市場定價功能逐步增強；從市場交易看，連續競價交易機制運行平穩，成交效率明顯提升，形成了較為穩定的價格走勢。接下來，隨著精選層轉板上市制度落地實施，將更好地實現多層次資本市場間的互聯互通、優勢互補、錯位發展，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

　　開市“周年考”：掛牌企業整體質地良好

　　2020年7月27日，伴隨著開市鑼聲的響起，新三板精選層正式開始交易。如今，開市滿一年的新三板精選層面臨“周年考”，從多個維度提交了令人欣喜的“答卷”。

　　據東方財富Choice數據顯示，截至2021年7月26日，精選層累計申報企業161家，共58家企業完成公開發行并晉層，合計融資139.55億元，總市值1591.82億元。58家精選層企業中，民營企業52家，占比90%；中小型企業50家，占比86%。精選層設立一年來，各項制度安排運轉順暢，晉層企業整體質地良好，帶動創新層、基礎層協同發展。

　　粵開證券首席市場分析師李興向《證券日報》記者表示，“精選層作為新三板內部分層的金字塔塔頂，企業質地相對良好，發揮出良好的示范引領效應。”

　　全國股轉公司數據顯示，58家精選層企業涵蓋24個行業大類，集中在軟件信息、醫藥制造、計算機設備制造、汽車制造等科技創新與民生結合的細分領域。其中，近三成企業屬于戰略新興產業。

　　2020年，精選層企業平均營業收入、平均凈利潤分別達到7.01億元、7635.29萬元，同比增長11.47%、17.61%，業績表現突出并呈現出較好的成長性。財務杠桿總體穩定，精選層企業整體資產負債率低于30%，呈現出較強的財務穩健性和短期償債能力。2020年，精選層企業平均研發投入2895.73萬元，平均研發強度4.61%，高于創新層企業1.97個百分點。多數企業在各自細分領域中具有技術獨特、知識產權密集的特點，是相關產業鏈中不可或缺的重要一環。

　　如今，部分精選層企業已發展成為行業細分領域的“隱形冠軍”。例如，貝特瑞是全球鋰電池負極材料最大供應商之一，穎泰生物是跨國農化產品龍頭，觀典防務是無人機禁毒領域領軍企業，長虹能源處于鋅錳電池生產行業第一梯隊，富士達是國內首家制定國際標準的連接器企業等。

　　此外，精選層企業投資者關系管理意識提升。2020年年報披露后，精選層企業均召開了業績說明會，累計近十萬投資者參與，董事長或總經理等“關鍵少數”親自回答投資者超1600個問題，形成了較好的投資者互動氛圍。

　　同時，精選層帶動創新層、基礎層協同發展，“引領”作用逐步顯現。據東方財富Choice數據顯示，新增掛牌企業質量明顯提升，2020年申報企業中，中型企業占比較2019年高出25.88%，且整體研發投入大幅增加。同時，創新層對優質企業的吸引力增強，全國股轉公司數據顯示，2021年度符合進層條件公司的申報率達95.85%，新進層的高技術、戰略新興產業公司共214家，占比超過75%。

　　“精選層企業交出的多維度‘硬核’成績單，將帶來三方面影響。”金長川資本董事長劉平安向《證券日報》記者表示，其一，拉動基礎層和創新層的整體市場效應增強；其二，激勵基礎層和創新層企業積極備戰精選層；其三，為精選層市場儲備更多優質標的。

　　“由于精選層具備公開發行融資和轉板上市制度優勢，受到眾多新三板企業關注，精選層企業從過會到掛牌節奏也有加快趨勢。”李興預測，樂觀情況下，精選層企業到年底有望超過100家，通過規模效應引領新三板市場更好更快發展。

　　投資邏輯獨特 國有資本參與度加深

　　自2020年7月27日開市以來，精選層總體運行平穩，交易功能有效發揮，各方參與度明顯提升，初步形成獨特投資邏輯，國有資本參與度加深。

　　通過采取實施連續競價、放寬漲跌幅限制等市場化的交易制度，精選層的定價和成交效率得到提升。開市以來，精選層與創業板指、科創50漲跌幅的相關系數穩定在0.3-0.4左右，既反映資本市場趨勢共性，又體現中小企業自身波動特點。

　　從交易情況看，精選層連續競價交易機制運行平穩，買賣力量相對平衡，形成了較為穩定的價格走勢，日均振幅處于2%至8%之間。全國股轉公司數據顯示，2020年（7月27日開市后至年底），精選層成交金額273.89億元，占全市場全年成交總額的21.16%。

　　此外，投資者參與意愿提升。全國股轉公司數據顯示，截至2021年7月26日，全市場合格投資者超170萬戶，是2019年年末的7.3倍。58只精選層股票網上超額認購倍數平均為232倍；41只股票引入戰略投資者，合計認購1.82億股，獲配股數占比均值為18.10%。7家公募基金共參與33只精選層股票投資，成為穩定市場的重要力量。首批參與新三板的公募基金成立一年來平均收益率超30%。

　　立足投資前移，新三板初步形成了獨特的投資邏輯。2020年以來，新三板市場10只指數全部上漲。截至2021年7月22日，58只精選層股票較改革啟動前漲跌幅中位數達到130.85%，較發行價平均上漲47.10% ，2021年以來平均上漲37.61%。

　　銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮對《證券日報》記者表示，精選層開市以來，一批個股持續受到資金追捧，股價明顯上漲。進入2021年，精選層整體保持相對火熱，逐漸呈現出特有的投資價值和投資邏輯。

　　張可亮表示，精選層的制度設計破解“炒新”的頑疾，從市場的運行情況來看，流動性得到合理提升，換手率明顯低于A股市場，顯示出精選層的投資者較為理性，持股時間普遍較長，沒有出現頻繁換手炒作的跡象。從市場波動情況來看，58只精選層股票一年來基本沒有出現短期內暴漲暴跌的情況，呈現溫和波動的特征，這也體現出精選層具有較為有效的二級市場價格發現功能。

　　長安律師事務所合伙人陳科在接受《證券日報》記者采訪時表示，精選層的特色背景和市場結構使投資者更傾向于選擇長期持有的投資策略。相比A股，新三板掛牌企業數量多，合格投資者數量少，市場流動性不如A股，短期投資并不是一個性價比高的策略。政策上對精選層的支持，使得一批被精挑細選的優質科技和創新類企業脫穎而出，投資人更傾向于長期持有優質公司股票。轉板上市制度的落地，為精選層投資者提供了獨特的投資邏輯。

　　“投資者結構正在優化。”陳科表示，公募基金、保險資金和企業年金等機構相繼入場，券商機構積極參與，進一步深耕細作。今年以來掛牌精選層的新股中，長虹能源、德源藥業都獲得了券商的戰略投資承諾認購。此外，國有資本進一步深度參與，新三板逐漸成為國有資本投資中小企業的重要“標的池”和退出渠道。

　　陳科表示，優質企業脫穎而出，給投資者帶來長期回報。轉板上市制度的引入使得企業預期更加明確、風險更加可控，有助于促進中小企業長期穩定發展。精選層個股的市場表現呈現低開高走的趨勢，表明市場對精選層改革的認可度不斷提升，眾多投資主體也從中分享了市場改革紅利。

　　晉層后備軍充足 發展生態持續優化

　　精選層開市一年，已有58家企業成功晉層。同時，基于新三板市場的晉層制度，精選層的后備軍比較充足。

　　根據規則，符合條件的創新層企業可進入精選層掛牌，形成“基礎層-創新層-精選層”的市場結構。一位不愿具名的業內人士表示，精選層企業的直接儲備資源是創新層，間接儲備資源為基礎層企業以及我國廣大的中小企業群體。

　　開源證券中小企業服務部負責人彭海對《證券日報》記者表示，2021年定期調層后，創新層公司數量是去年的1.23倍，在體現企業成長性的同時，也說明精選層后備軍充足。

　　截至7月26日記者發稿，進入新三板精選層掛牌受理審核流程的申請企業中，有58家處于“已受理”或“已問詢”狀態，65家處于“核準”狀態，2家處于“證監會受理”狀態，7家“中止”，2家“暫緩審議”。

　　從更廣泛的“后備軍”范圍來看，7月19日，工信部發布《關于第三批專精特新“小巨人”企業名單的公示》，2930家企業中有424家已在或曾在新三板掛牌，包括精選層7家、創新層78家、基礎層147家，22家已在滬深交易所上市的企業和170家已摘牌企業。

　　根據2020年年報數據測算，有1657家新三板掛牌企業符合工信部專精特新“小巨人”評選財務標準，2020年營業收入在1億元及以上、5000萬元（含）-1億元（不含）、5000萬元以下的企業分別有1206家、448家、3家。整體看，新三板“小巨人”后備企業經營和財務情況穩健，2020年營業收入、凈利潤中位數分別為1.23億元、980.80萬元；成長性突出，營業收入增長率中位數為12.91%，凈利潤增長率中位數為33.47%；研發強度中位數達5.93%。

　　上述業內人士表示，新三板市場自2013年擴容以來，在制度建設、企業數量、投資者類型及數量、融資額及交易額等各方面都取得長足進步，精選層充分發揮了示范引領作用，促進整個市場健康發展，后備資源豐富，發展生態持續優化。

　　為中小企業“按需融資”

　　開市一年來，新三板精選層通過特色的融資制度安排，精準匹配中小企業的實際需要。全國股轉公司數據顯示，開市以來，58家精選層企業通過公開發行累計募資139.55億元，平均每家2.41億元。精選層公開發行融資與定向發行融資形成接力：上述58家企業均在新三板掛牌三年以上，平均每家企業已通過定向發行融資1.39億元。

　　可以說，精選層通過引入公開發行制度，滿足了優質中小企業大額融資需要，同時體現出鮮明的“按需融資”特征，有效滿足了中小企業成長發展需要，符合企業成長壯大規律。

　　“精選層特色融資制度為中小企業‘量體裁衣’，可以滿足不同行業、不同階段的不同中小企業的融資需求。”開源股轉業務總部總經理孫劍屾對《證券日報》記者表示，制度供給差異化明顯更具包容性。

　　此外，在中國證監會的統一部署下，精選層再融資新規正在穩步推進，將進一步助力精選層掛牌公司發展，更好發揮新三板融資功能、提升精選層市場活力。

　　全國股轉公司相關負責人對《證券日報》記者表示，下一步，將持續推進改革創新，完善制度供給，以改革促穩定、促發展，更好服務中小企業高質量發展。一是不斷完善精選層融資交易制度安排。盡快落地精選層再融資新規，明確精選層并購重組監管要求，為精選層公司持續融資、開展資本運作提供制度保障，統籌推進混合交易和融資融券制度落地工作。二是進一步提升公開發行審查質量。堅持以信息披露為中心，嚴把質量關。強化公開發行審查與存量企業監管、掛牌準入環節的聯動，持續探索實施分行業審查機制，提高問詢質量。三是加大中介機構培育力度。繼續加大政策扶持力度，支持打造一批服務中小企業的特色券商，發揮專業中介在推薦掛牌、持續督導、發行承銷、投研等方面的作用，合力構建中小企業服務生態。四是促進市場資金供需平衡。不斷完善市場生態，繼續在開拓增量、精準動員存量上發力，增加市場規模深度，解決專業機構入市的流動性痛點。同時推出精選層指數、研發相關產品，便利專業機構交易。

　　北京利物投資管理有限公司管理合伙人王皓向《證券日報》記者表示，精選層持續改革創新，有利于助力精選層企業高質量發展，提升中小企業直接融資水平，促進資本市場生態系統良性循環和多層次資本市場協同發展。