一季度以來，全球央行緊縮步調明顯放緩，一輪數十年來最為激進的全球加息潮漸入尾聲。

　　以“分化”為主題的新序曲已經奏響。一面是，激進加息后果顯露，各大央行深陷不同困境，“各有煩惱”、錯位“施策”，貨幣政策步調將出現錯位；另一面是，全球經濟不再“同此涼熱”，發達經濟體與新興經濟體或將走出截然不同的增長道路。

　　◎記者 范子萌

　　揮別“高通脹”

　　全球加息步調逐漸放緩

　　過去一年來，全球央行激進加息的成效已有所顯現，全球通脹逐步降溫。IMF在最新一期《世界經濟展望》中預測，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。

　　隨之而來的，是全球央行逐漸放緩的加息步調。今年2月，韓國央行暫停加息；3月，在連續8次加息后，加拿大央行打響G7央行暫停加息第一槍；4月，澳大利亞央行、印度央行等均按下加息暫停鍵。墨西哥央行也將在5月討論暫停加息。

　　“全球普遍的高通脹狀態接近尾聲。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前全球通脹形勢更趨于分化，許多國家通脹已進入持續下行區間。

　　究其原因，溫彬認為，一方面，在大部分國家持續加息的大背景下，經濟過熱的勢頭得到遏制，衰退預期取代通脹預期，導致全球大宗商品價格回落；另一方面，去年3月開始，全球通脹因烏克蘭危機急升抬高了基數，因而今年3月開始，基數導致大部分國家通脹同比增速出現放緩。

　　“各有煩惱”

　　全球央行轉向錯位“施策”

　　眼下，“各有煩惱”的幾大央行，或將錯位“施策”。

　　持續發酵的銀行業危機，疊加緊迫的經濟下行壓力，令美聯儲不“淡定”了，罕見釋放出暫停加息的信號。

　　在最近一次發布會上，美聯儲主席鮑威爾承認，在經濟增長下行風險增加的情況下，進一步收緊政策的門檻已經提高。PIMCO（品浩）董事總經理衛艾婷（Tiffany Wilding）認為，美聯儲這次“暫停”加息的信號比預期更為明確。盡管美聯儲保留了在必要時繼續加息的選項，但他們表示將審慎考慮迄今為止累積的緊縮政策、貨幣政策的延遲效應。

　　這也意味著，在整整10次加息、累計加息500個基點之后，美聯儲此輪緊縮周期或將結束。

　　英歐央行則依然在抗通脹和穩經濟面前“舉棋不定”。“2023年歐洲經濟面臨的內部環境不確定性可能會進一步上升。通脹壓力不容忽視，滯漲期或持續更久。”溫彬表示，歐洲經濟仍面臨多重挑戰，食品漲價、罷工與天然氣回補庫存仍是通脹隱患，英歐央行加息剩余次數或多于美國，但貿易逆差、制造業受損帶來的經濟衰退壓力更大，金融穩定風險上升。

　　市場目光還聚焦日本央行。近期，日本央行十年來首度易主，其延續十年的超寬松貨幣政策面臨調整的可能性。日本央行更是在近期聲明中放棄了對“短期和長期政策利率仍將保持在目前或更低水平”的預期。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，日本央行最終將加入G10央行的行列，開始收緊其超寬松的政策。

　　瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂認為，通脹形勢和經濟的穩健增長可能會推動日本央行最終扭轉其超寬松貨幣政策。

　　“分化”主基調下

　　資產配置面臨新挑戰

　　在新的趨勢形成之前，“分化”或將取代“同步緊縮”，成為今年全球經濟的主要特征。

　　除了貨幣政策步調的錯位之外，發達市場與新興市場之間的發展前景也將出現明顯分化。IMF認為，今年的經濟放緩主要集中在發達經濟體，約有90%發達經濟體的經濟增速將出現下滑，尤其是歐元區和英國。

　　“當前，發達國家的經濟前景具有高度不確定。”盧伯樂表示。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，由于加息500個基點的滯后效應繼續滲透到經濟之中，以及銀行體系的壓力導致信貸條件趨緊，預計美國GDP增長將繼續放緩。

　　新興市場表現則有望“點亮”全球經濟。盧伯樂表示，受惠于蓬勃發展的中國市場，預計新興市場將保持相對于發達市場的增長優勢。總體上對新興市場資產持樂觀態度。IMF預計，新興亞洲（中國、印度、馬來西亞、泰國、越南、菲律賓、印尼7國）在2023年將實現5.3%的經濟增長，明顯高于2022年4.4%的增速。

　　分化的貨幣政策步調與區域市場表現，將影響全球資金流向以及金融市場表現。溫彬認為，2022年美元上漲與非美貨幣下行的整體趨勢已被打亂，全球債券市場與股票市場的不確定性也在上升，交易衰退與交易復蘇切換頻率加快。

　　“隨著全球格局轉變，主要經濟體將面臨長期增長乏力的困境，而一系列資產類別的長期回報預期可能會增加，投資者將不得不適應并重新定義他們的配置。”瑞士百達財富管理認為，過去十年的經濟和政治框架已不復存在。利率上升、戰略競爭以及自然資源和勞動力稀缺問題，都將是未來十年戰略資產配置面臨的重要挑戰。